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如何推进人民币开放的速度是由中国决定的

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       【新浪财经讯】“2015年人民币峰会”于11月4日—5日在北京举行,北京大学汇丰商学院Christopher Balding教授应邀出席并发表观点。

以下为发言实录:

  李麟:非常感谢亚洲银行家给我这个机会跟大家共同分享离岸人民币的有关情况。由于这是最后一个环节,我看中国人也比较多,所以我就用中文主持,希望在我主持的一个小时里面,大家心情放松一点,也愉快一点,也能得到自己想得到的东西。

  在这个环节里面,首先我先介绍一下两位嘉宾,第一位是王彤,王彤先生是中国银行业的老人,特别是国际业务,我们以前把这块业务叫国际业务,是国际业务板块的老人,他在中国银行,在我们国内银行界里面就是老大,国际业务老大,参与了多次重大事项。比如说国际业务创新的业务都是出自于中国银行,他是从基层干出来的,他是从处长一直干到现在的全球市场部的副总经理,我们以热烈掌声欢迎。

  第二位嘉宾是北大汇丰商学院的Christopher Balding教授。他是我们金融商学院的副教授,他出版了主权财富基金,国家财富和权力的新路径,以及在全球各大媒体多次引用他的观点,发表了文章多篇,具有丰富的国际经验,大家以热烈掌声欢迎。

  今天围绕离岸人民币货币和外汇市场的法勒,从五个方面给大家呈现一下这个领域发展的新动向。第一个我们可以谈一谈离岸人民币市场近期发生的主要的情况,以及有什么样的特点。

  第二个就是说,随着人民币国际化的加剧,我们可以发现,我们中国的银行业还有我们的客户,我们的企业受益多多。在这个过程当中,究竟银行和企业,或者金融机构,哪个受益更多。

  第三个就是说,中国人民币的国际化,导致的一个最大的领域的发展就是人民币离岸市场的发展。这个市场的发展,会从五个方面对我们的经营模式和企业的运营模式产生巨大的影响。哪五个方面?两率三差,利率、汇率,利差、汇差、市场逃离差。两率三差会导致我们关注的风险非常复杂,从我们国内来讲,我们主要是关注流动性和期限错配的风险。国际市场会关心,会产生新的工具,两率的产生,很当的衍生品工具。这种衍生品工具,从出发点来讲可以对冲风险,另一方面来讲,可以使风险管控的范围和程度超乎大家的想象。在这方面,我们如何利用风控和套利的工具,使我们利益最大化,风险最小化。

  第四个就是说,我们事实上,不管是企业也好,还是个人也好,实际上我们心里有一本账,从银行来讲,涉及到资产负债表的形成,从我们个人来讲,有一个思考的问题,就是人民币该拿多少,非人民币该拿多少,其实是一个问题的两个方面。其中背后牵动大家神经的是什么?是人民币的走势,或者人民币相对美元的走势。如果说今天两位嘉宾给我们很好的建议,不管是银行从业人员也好,还是我们个人也好有一个非常好的资产配置的预期。

  第五个就是说,中国人民币的国际化,相对来讲是一个比较长的过程。在这个过程当中,不是说中国的人民币进程非常孤单,其他的国家和区域,在一些领域也进行了非常有意义的探索。从国际制度安排来讲,有三大制度,可能对我们的借鉴比较大,一个就是IBF制度,另外就是GOM,还有一个亚洲美元。

  通过国际的比较,我们能不能对中国人民币的国际化和离岸业务的健康发展,给我们提出非常好的借鉴意义。我是主持人,我就不一一赘述了。今天如果在这五个方面大家有所收获的话,也是我最大的贡献。首先请两位嘉宾能不能先谈一谈,人民币离岸市场当前的一些基本的特点,每位嘉宾谈最突出的4个特点。

  王彤:说到今年这样的市场的话,每个人都知道发生了什么,银行改变了人民币离岸的机制,我们有内部的一些信息,所以我们感到非常震惊,听到这个消息,人民币固定的利率从6.2到6.3,同时我们也看到了银行也改变了这样的固定的机制,新的一天开始,意味着迎来新的世界,所以整个市场进行非常有效的沟通,人们开始变得非常恐慌,冷静下来开始继续做交易。所有的交易量将会是巨大的,从我们看到,在过去的两个月当中,看到这样的情况。在十月底的时候,整个的交易量是去年整个一年香港和大陆的交易量的总额,所以利息率也增加很多,增加了大概20%的利息率,一定的时间又回到了3点左右的水平。企业看到外汇率,作为人民币的资产,DF,进行Sweep的情况(音译)。很多的资本外流,这是非常重要的一年,回顾过去,我们看到是最重要的一年,对于整个的离岸人民币市场的发展,从开始的时候,在2014年的开始的时候,银行允许离岸机构来开展离岸人民币的业务,在过去10年当中,人们试图来做一些这样的交易,租赁这样的业务,特别是在经常项目下的业务,在过去10年当中,从2010年开始,人民币签署了新的经常性账户的协议,还有资本账户,还有当地的监管政策的法律法规。

  从其他的市场上,你都可以像其他的货币一样,用人民币进行直接的交易,设定这样的基础,来实现长期的发展,今年也是非常重要的一年,人们感到非常惊讶,银行人民币固定的机制已经发生了改变,我想这是很好的现象。我想从现在开始,人民币固定的汇率将会发生改变,以市场为推动的币种一定是往一个方向发展,那就是更加的波动,但是这是很自然的现象。但是这并不意味着说,银行没有任何的介入,没有任何的干预措施,因为中国是有着巨大的经济体,巨大的资产,如果任何的一个小的变动,一个很小的变化都会带来巨大的影响,在整个市场产生影响,对整个中国人和世界其他的地区都是如此,所以银行的干预措施非常的重要,他们做的非常棒,和整个市场进行沟通,让人们少一些惊慌,让他们认识到这是正常的情况,另外一点对今年来说非常重要。大家可能没有意识到,TBOC,还有存款率,还有外汇的储备,也取消了存款的上限,这样的措施,对于利息的自由化也是非常重要的,我想在很长的时间都会产生影响的。特别是对币种来说,另外一点,今年银行开放了跨境银行允许外资的投资者能够在境内的市场进行投资。从现在开始,国际的投资者,能够自动的来到国内的资本市场债券市场,这一步也是非常重要的。

  另外开放了熊猫债和点心债,在中国投资市场这样做,从今年开始,金融机构和企业都能够用人民币发行债券,同时作为外资行,在中国的市场上,也做的非常不错。这就意味着境内的市场对于外部的世界更加开放。这也意味着说,如果在过去的几年当中,你有RQII配额上有一些的限制,现在已经没有这样的限制了。今年当我们看到未来的一个发展的时候,我们已经进入到了一个黄金的时代,也就是说,如果人民币可以允许成为特别取款权的成员的话,那么我们人民币将可以被作为一个储备的币种,在资本账户上有更多的需求,在过去几年中有更多的经常性项目改革,从今年开始,大家会看到更多的资本项目对外开放,所以非常重要,从某种程度上来说,甚至比过去的改革更加重要。这就是我看到的今年的市场趋势和创新。

  Christopher Balding:我们准备了一个幻灯片,说到离岸人民币市场的时候,整个规模是多大,资产是怎么样的,如何了解其中的一些问题,我们应对的一些问题。这张幻灯片上给大家举一个例子,实际上境内在案人民币,这是一个长期在案的人民币,每一个月的贸易额的项下的趋势。但是同时,我们看到香港,实际上可以在香港市场上进行人民币存款的,但是这个量还是比较少的,大概是一万亿以下,相当于1500亿美元。如果我们把所有人民币的存款放在一起,新加坡、卢森堡有2万亿的存款,整个量来讲是比较小的量。在香港看到的趋势,就是贷款相关的工具。其中在最近的几个月当中,我们看到短期的和长期的离岸人民币的贷款工具,现在已经用离岸人民币进行发行。所以这些人民币将会回流到中国,在香港市场,在最近几个月当中,也看到人民币海外的业务,可以使人民币一直在缩减。

  还有一件事情,当时看到整个的市场的时候,整个资产实际上属于平稳的状况。可能的话,会让大家感到一点困惑,其中有几个原因,在一年以前,甚至是15-18个月以前,出现的一个情况。其中有一个问题,或者是一个焦点。当我们说到整个离岸人民币的时候,我们说到了一个很小的市场。实际上在ICBC的贷款总额来说,只占到了20%,工商银行的贷款基数来说只有20%,如果你做一个很好的对比的话,实际上你并不认为这是一个很大的市场。今天早上有一些演讲人也说到了人民币,我完全同意他所说的,有可能在一些政策上会有一些挑剔,但是我完全同意Sam Ahmed说的,就是人民币对于风险的规避,还有货币的储存上面非常重要,我完全同意他的观点。

  另外一点,我能够了解银行,因为没有进行广泛的交易,还有就是香港的存款利率将会提升到20%。其中有一个很简单的原因,离岸的贸易商,实际上离岸的人民币银行不能够提供这样的一个立案人民币的销售。所以说,提高存款的利率,使这些投资者,投机者,现在还没有实现这样的币种的流动性。

  如果我们看到这个幻灯片的话,3年的窗口,在境的和在岸的和离岸的人民币的保费的折扣情况,所以这是过去3个月的时间,6个月的时间,现在保费的折扣,实际上是非常小的,实际上也没有带来更大的影响。然后在10月份以后,出现了大幅的下降,然后开始回弹。我们在香港跟交易商进行交流的时候,他们告诉我们,人民币进入,希望把市场进行改变,人们相信离岸的比率,整个市场会发生很大的改变。

  非常有趣的一点,他们告诉我说,我们还没有真正拿到这么多钱,因为整个市场没有那么大。央行[微博]还没有达到一个流动性的量,整体的量,离岸人民币的交易,其他的人能够加入进来,所以这也给我们带来了一个问题,现在没有足够的市场,没有引起足够的关注。另外一个地方,我们看到,我刚刚提到了一个问题,在短期的借款上,在过去的几个月当中,有一些基金,实际上回流到了中国,因为这样的贷款进行重新的支付,是滚动性的贷款,所以我们看到了这样的一个回流的资金。那么问题就来了,有一个人民币的离岸的人民币的有活力的市场,政府或者是一些机构,会担心发行债券,中国会不会允许人民币能够自由的以市场的价格进行交易,允许企业来利用人民币,按照自己的需求来使用人民币呢?我想我们跟香港的一些投资者,来进行交流的时候,他们会说,会进行什么样的人民币的定价呢?如何来重新在市场上进行支付?这样的话,就能够获得一定的流动性。有的时候,我们甚至说到说百亿的这样的资金的时候,很多的债券的发行。比如说在中国发行的债券,当地的政府进行融资的时候,他们看到这样的一种计价。看到很多投资者说,我们不是很感兴趣,对这样的境内的债券发行并不是很感兴趣。实际上市场取决于中国如何希望能够以最快的速度来进行发展,但是我不希望过多的挑剔这样的情况。我想如何推进开放的速度是由中国决定的,我们这个市场,货币作为储备货币来发挥作用。

  李麟:刚才教授对我们离岸市场,特别是香港的离岸市场做了全面的介绍。教授刚才提到一个情况,离岸人民币如何回流,更大的做大规模,增加市场厚度的问题,这个和中国的制度安排有很大的关系。刚才我说的三种国际性的制度安排,也都是走了一个有限渗透的路径安排的一个过程。实际的情况是,提到中国近期的境内债发展是相当发达的。我也听说一些机构,在外面离岸市场是加杠杆,筹集资金,进入国内的在岸的,刚才教授说的市场。

  我问一下王总,是不是有这种情况,二一个就是说,为什么会发生这种情况。当离岸的利率和在岸的人民币利率达到多少的时候,会触发这种情况。第三个就是说,如果出现这种情况,导致人民币回流,一些制度性的安排,会有哪些主要的因素。

  王彤:我们确实看到一些人民币的回流的情况,我想这个是取决于利差,显然的话,离岸的人民币要比在案的人民币更加便宜一些,所以人们用美元或者用香港员来购买一些人民币,然后再把人民币进行销售,然后再把人民币转成美元,这样他们就可以获利了。特别是利差有很大差别的时候,今年的时候,我们看到大约有很大的一笔钱被交易了。可以说这种是靠利益驱动的情况。

  那么这是可行的,但是它并不是很健康的。那么中国人民银行[微博]需要有一个更加开放性的心态。发改委今年也做了一个重要的决定,从现在开始,在岸的机构可以在离岸市场发行债券,那么这些债券在离岸和在岸市场都可以使用,打开了非常巨大的市场。对于在岸的市场公司。20世纪90年代,我参与一些政策起草,什么是外债,如何申请这种额度?要由国务院批准,现在在某种情况下,在某种限制之下,可以进行申请。那么对于中国的回流可以说更加开放了。长期来说,双向的流动是更普遍的。但是这种离岸和在岸的市场,仍然是半透明的,资本项目并没有完全开放。我们仍然会看到一些利差或者一些汇率的差别。当这些出现以后,人们就开始套利,这并不是健康的。但是是每天都在发生的情况,最终的解决方案就是,开放我们的资本账户,逐渐开放。然后的话,我们就会有这种流动   ,流向海外,然后的话,这两者的头寸会更加平衡,这样的话,情况就会好转,但是我们要非常谨慎,我们要逐渐开放。

  对于8月11日来说,中国人民银行[微博]做了理智的市场化的行为,但是整个市场感到非常震惊。在那之后,8月27日,有一个全球性的股票市场的下跌,因为中国的GDP的数据被公布了,并不是特别好,然后人们就非常恐慌,股票市场的话,在欧洲、亚洲、美国,都下降了。美国的股票市场下降10%,实际上日元从26亿到16亿,这也是非常巨大的变化。这也表明了人们极端的恐慌,然后这个市场就恢复了正常。中国是一个比较复杂的系统,所以我们要逐步开放我们资本账户,如果有灾难的话,不仅仅是中国的灾难,也是全球的灾难。到那时候我们给政府提供建议,政府容忍更多的自由,在岸和离岸的汇率可能有500点的区别,我们就可以看到在岸离岸的市场,我们就让市场调节,为什么?如果最终的方向是开放资本账户,在那一天,你会看到,会有更多的市场参与者,他们有不同的交易的策略,或者有不同的参与者。

  如果我们一下子遏制所有的套利行为,这也是一个灾难,实际上就是关上大门,所以我们需要更好的沟通,我们逐渐缓慢的把门打开,然后我们进行沟通,双方获得经验,双方更好的交流,给他们机会打交道,他们就会理解成正常的货币,波动性低于新兴国家的波动性,这些国家的量也是非常大的。对于亚洲的货币,如果我们是20%,30%,40%的增长速度,人们应该注意到人民币,但是同样的话,大家在资本账户自由化这个问题上要非常谨慎。

  李麟:Christopher Balding教授和王总也在说当前的情况。尽管从绝对量来讲,香港离岸人民币市场达到万亿级,但是从另外一个方面来讲,我们从相对量上来讲,占比还是比较少的。尽管它的潜在增长率很大,但是现实的和庞大的金融体系和货币总量,以美元计价的资产比较来讲,它还是小众的市场。很有必要把离岸的市场做大,另外一个方面,就是说,如何使它的内涵提质增效做强。这样就有两个思路,一个是靠交易,另外一种就是靠真实的贸易背景,靠投资。刚才王总说,尽管套利率业务很普遍,我们能不能从企业,从实体经济,包括金融机构持续的健康发展,资产配置这方面,他们能不能推动离岸业务,进行超常发展另外的渠道,或者是一个轮子。教授是不是可以先谈谈您的想法。

  Christopher Balding:您指的是哪个方面具体的内容?

  李麟:如何采取有效的方式,促使香港的离岸市场从较小的规模变成较大的规模,一种方式是通过套利率的业务,另外一种通过真实的贸易背景,真实的投放,或者是金融资产有效配置。这两方面都会产生很多的衍生品,如果说有不同的侧重的话,衍生品也是不同的。王总说客观存在,但是从贸易和实业角度,我们能不能把它做的更好?

  Christopher Balding:我想有两件事,就像王先生指出的一样,我们遇到了的境地,逐渐开放资本账户,可能会导致套利的机会,我在深圳,我经常听到套利机会,我也知道很多交易者,也参与了各种各样不同的套利的活动,以不同的方式参与。特别是因为各种市场上的不透明的情况。只要是一个逐渐的过程,这种盈利的机会就会存在。我想最基本的事情就是,我们遇到了一个另外两难的境地,开放人民币,同样的话,离岸市场有更多的人民币以便更好的进行结算。很不幸的是,这意味着释放人民币到海外去,无论是正式的批准的资本的流动还是其他的方式,我们需要有大量的人民币去转到中国之外来建立海外的离岸中心。那么在香港,新加坡、台北、伦敦,无论在哪里,我想这些投资,贸易,银行会追寻着人民币的走向。

  王彤:我同意您的意见。如果做一个选择的话,我想我们应该去追寻实体经济的原则和投资的原则,而不是依靠资本市场的金融衍生品。我们看一下人民币的增长还是非常快的,特别是和贸易一起增长的,作为贸易结算的工具。我们可以看到人民币的资产在海外市场,香港是最大的,还有新加坡,还有台湾,还有欧洲。

  这也表明了贸易的关系,如果和中国有很大的贸易关系,我们就看到人们愿意以人民币进行结算,然后我们就有海外人民币的资产,现在我们有“一带一路”,可能会有更多的人民币的项目,可能会有更多的投资,这是最主要的事情,我们必须遵循这个规律。如果我们仅仅是交易员的话,你去交易就行了,所有的钱来自于实体经济。

  第二资本市场的机制也是非常重要的。当我去参观一些高等级英国客户的时候,我介绍点心债,我发行了第一个点心债以后,这也是非常好的,CFO说,有一个互换的市场,如果我发行以后,把它互换一个英镑利润更多,但是我说不行,没有这样的市场。现在我们可以看一下,从现货到期货到更长期的跨货币的互换,实际上我们是造势者,这也是非常重要的。对于国际人民币的用户来说,他们对于金融市场比较熟悉,但是他们还要转换他们各自本国的一些货币,我想基本的事情就是,如何使得实体经济更快发展,这样会使大量的钱产生流动。

  如果允许在岸的金融机构投离岸的点心债,点心债发展也会非常快,目前人们很谨慎,可能有一半的投资者,会把钱从其他货币转为人民币进行投资。点心债的发行量的从2010年以来,大约是7500亿人民币,但是在的在岸的话是比较大的,如果允许在岸的离线者进行这方面的投资的话,会有更大的机会。特别是点心债比在岸的产品高1-2%,人们愿意利用这样的机会,整个市场发展非常快,支持大的项目进行海外的扩张,与本国的货币进行融资,减少货币的风险,他们可以去做一些事情。如果人民币成为SDR一员,我们可以在离岸市场购买人民币,这也成为一个驱动力。

  Christopher Balding:我同意你的意见,我们如何销售这些债券?我们考虑到“一带一路”比如说在中亚进行项目,在离岸、在岸市场发行一些债券,他们使用人民币偿还这些债券,或者利用风险,获得欧元或者美元的收入,把它们转化为人民币。这是一种方法来介绍这些项目,是和实体经济相关的,在中国的话,是一个贸易量很大的国家,可以更好的促进人民币在国际上的使用。

  李麟:人民币国际化有两个非常好的轮子,一个轮子就是全球市场的一体化,会促使我们离岸市场突飞猛进的发展。另外一个方面,中国正在进行新一轮的十三五的规划。其中好多设计双向开放,流向国际的方向,这里面有巨大的市场,为离岸人民币在境外的使用创造了新的空间。既然是离岸人民币,包括离岸人民币计价的资产,从预期上来看越来越大,这个过程中,可能从个人或者是企业也好,都存在一个自己的资产,一个最优配置的问题。如果是单一的人民币计价资产在境内配置只有利率风险,没有汇率风险,更没有离在岸利差的风险。如果一个金融机构也好,或者说一个个人也好要在全球考虑离在岸因素,考虑不同币种因素的话,如何合理配置自己的资产。另外一个方面,如何运用衍生工具规避这种风险。我本来想作为单独问题问两位嘉宾,我把它融入到问题中,在811汇改以后,我们明显发现一个我们很难看到的问题,就是人民币可以看空,但是做不空。就是远期利率和近期利率的差,超乎一般人的想象。

  我不是说问具体什么原因,我是说把它作为配置资产的一种方式,我们如何运用合理的工具规避这种风险,而且使自己的资产和收益得到一个比较大的优化和匹配。

  王彤:作为人民币,实际上还非常脆弱,有一些人,将会看到汇率的一个问题,因为根据彭博社的报道(音译)银行正在做相关的工作,刚开始的时候,如果银行在介入这个市场,人们将会采用一个方向去走,让我们感到非常恐慌,整个系统都会坍塌,这样会非常危险。当然金融的工具能够帮助自己,或者是他们在市场上已经可以供给给大家,从长期来看,我相信有市场推动,非常重要的一点,就是信心,信心在这样的市场上是一个关键点,整个市场非常小,因为人们感到非常的谨慎,不想触及这个市场,不想在这个市场进行运作,因为他们并不太了解这个市场,所以没有足够的支持。我说过,如果我们能够去到点心债,去到境外离岸市场的话,就有足够的支持,有足够的资金的流动,有足够的玩家,足够的工具,有一些人缺人民币,有一些人有足够的人民币,这样就会进行流通,流动性增强,这样就会在资本市场、债券市场SWEEP市场进行交易。所以从长期来看,我们处在初期的时期,我们处在人民币国际化的初期,我们还有很多工作需要做,让我们真正了解这个产品是什么,我们如何让它服务我们,要做一些什么工作,满足国际玩家的需求,这样的话,这个市场逐渐会进一步的增加扩大。

  我必须要说的就是,即便在8月11日以后,我们还必须要拥有信心,为什么呢?因为人民币的国际化,“一带一路”的战略,对于中国的经济来说,能够进一步的整合,与全球的经济进行整合,这是趋势,中国足够大,有这样的需求,去整合海外市场的资产,将会建立这种联系,你会看到人民币会去到世界上的各个角落,这是一个趋势,不可能有币种的波动改变的一个趋势,所以信心非常关键。

  第二点就是耐心,我们必须要有足够的耐心。从刚开始的时候就拥有这种耐心。刚开始的时候,人们说先有鸡还是先有蛋的问题。但是对我们来说,我要创造鸡,然后才有蛋,所以一个一个进行发展。在2011年的2月份的时候,当提出一些问题,4年以后,我们看到已经有了这样的市场,所有的一切都已经存在了。所以我们要有足够的信心,4年就已经发生了很大的改变,看到资本市场,已经开放了,而且做了很多的工作。

  第三点更加专业,如何专业经商,如何与国际玩家进行竞争,他们并不了解中国的情况,那么他们有不同的观点,对中国来说,必须要展现你的专业性,展现你的技术,让他们信任你,这样就能建立起一个长期的信心,我认为这三点非常的关键。

  李麟:人民币跨境使用过程当中,非常重要的三个关键要素,其中说到信心和耐心。下面我问一下教授,一个货币的背后支撑肯定是强大的信心,这个强大的信心,不但有利于良好的市场预期的形成,而且有利于汇率和利率形成机制,在市场条件下,发挥更大的作用。众所周知,由于国际性的制度安排,比如说亚洲美元制度,IMF[微博]制度等,都是有限的渗透的过程。有限的渗透是制度和市场共同发挥作用的一个结果,在人民币国际化,人民币跨境使用进程中,尽管总量比较大,但是相对量还比较少的市场发挥更大的作用,特别是市场的作用,谢谢。

  Christopher Balding:有两件事情我想说,我完全同意您刚才说的信心的问题,因为这是一个非常明显的问题,我想这种脱节的问题,就是私人的投资者,私人的投资者,在全世界的投资者,不管是基金经理,资产经理,或者他们在中国做生意的人,他们会对中国的人民币有很大的需求,能够进行产品,比如说在中国有运营的话,可以发行人民币的债券,因为这是我们经营中所需要的,这是中央银行现在有限制的。说到人们有很多的需求,能够有更多的人民币的资产,不管是金融的产品,还是其他的类型,但是人们会担心,这种信心不是人民币本身的信心,而是一些政策的回应。在过去的几个月当中,我们看到中国的金融市场,投资者会担心,我是不是能够用人民币来支付这样的债券呢?我们会有一个非常深的流动性的市场非常重要,在香港没有这种深度的流动性的人民币市场,我们现在说到让人民币在香港有更多的存量。如果我有一个建议的话,就是让人民币去到香港更多的地方,更加深入的,更加的流动性的水平,这些资产的经理就会更加看重。所以在资产组合当中,我们看到人民币对中央银行有一个交换的Sweep的计划,我想一个非常重要的,你说到的信心的问题,人民币是否能够供应,在境外能够供应。我们说到信心,不是长期对人民币没有信心,而是说由人民币进行上市或者IPO的时候,我是不是能够对应我的债券获得偿付,能够有偿付的结果。

  李麟:如果没有问题的话,两位嘉宾圆满的完成了使命,他要讲的大家都听懂了。我觉得对两位嘉宾表示感谢。作为这个环节的主持人,我对五个问题进行简单的总结。从发展趋势来讲,随着人民币的跨境使用的增加,离岸市场将会呈现非常大的发展空间。从增速上来讲是高增速,但是从总量来讲都是低的,就是人民币跨境使用还有较长的路要走。

  第二人民币跨境使用,不管是对个人,还是对企业,还是对金融机构,都是非常好的利润来源,也是很好的资产配置的重要币种或者是资产。人民币离岸业务的发展,为全球的投资者,在中国发展趋势的题材下进一步配置打开了一扇窗,对外是有利的,对内是有利的,弊大于利的很好的发展方向。

  第三从近期两位嘉宾的沟通来讲,我们知道,利率和汇率是全球最大的衍生品。但是在人民币离岸,特别是在离岸市场里面,我们总量还是非常小的。一方面我们是总量小,差距大。二方面,我们可以看到,以人民币配置资产为主的,特别是中资机构或者是个人面临着更大的发展空间。现在我们没有这个衍生品,我们都做的很好,风险控制很好,如果有这类衍生品,或者风控的手段,我们可以做的更好。

  第四就是说,人民币的离岸市场的汇率和利率的走势,两位专家是从两个方面来解释的,一个方面是制度的安排,制度的因素是众多的。另外一方面市场因素是主导的,市场和制度的安排共同决定了利率的走势。如果说市场比较小,市场比较薄的话,可能制度的影响比较大。如果市场比较大,比较厚,交易比较多的话,可能这个因素降低的低一点。人民币是非常强大的路径,良好的信心和耐心是非常必要的。

  通过市场机制的培养,我们越来越会发现,人民币的信心是强大的。近期811汇改以后,我们也可以发现这种情况,制度是既定的,但是从市场走势来看,我们从NDF的远期来看,进期有非常大的好转,背后支撑的就是预期,以前预期别的国家比我们好的更多,现在反过来,别的国家不如中国好,特别是SDR这些背景东西的出现,更加增加了我们远期的判断。

  最后就是说,从国际经验的借鉴来看,中国人民币跨境使用,特别是离岸市场的发展任重道远,我们还需要做很多的功课。做好这些功课,我们强身健体,我们将会迎来更好的明天,谢谢大家。

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