2019年只剩下不到一个月时间。对那些早早押注中国的投资者来说，今年已是不错的一年。特朗普(Trump)总统的推文和关税并未阻止中国的沪深300指数(CSI 300)今年上涨31%。这个涵盖沪深两市大盘股的指数表现好于大多数全球市场和基准股指，包括美国和MSCI全球指数(MSCI World)。那些错误地预测中国今年出现崩盘的末日论者仍警告称，贸易不确定性和经济放缓很快将引发一场逆转。他们很可能再次被证明是错误的。
推动中国股市上涨的主要因素之一，是中国股票以超预期的速度和规模被纳入MSCI指数。上周，这家美国指数提供商将200多只中国内地A股新增纳入其新兴市场指数，使中国在该指数中的总权重超过三分之一。
仅上周的扩容预计就将给中国股市带来70亿美元的被动资金流入，而此前几轮已经带来了340亿美元。最新资金流入的一大部分将流向中国本土电商巨头阿里巴巴(Alibaba)。在上周赴港上市募资110亿美元后，阿里巴巴在该指数中的权重达到了约5%，超过了部分国家在该指数中的总权重。
但上周的年内第三轮扩容也是今年的最后一轮。现在，市场的焦点应该放在中国政府政策方向的转变。减少刺激措施和加大风险管理是其新目标。中国希望转而通过改革国内金融市场、向外国投资者开放市场来提振经济。
这种转变对投资者有两方面的影响。首先，其他主要指数提供商应该会开始增加中国股票在它们基准指数中的权重。中国取消证券、期货和基金管理公司外资持股限制，放宽针对外资的限制，并采取其他旨在消除对市场准入的担忧的措施，应该会鼓励富时罗素(FTSE Russell)等指数提供商进一步提高中国股票的权重。与中国在全球股市市值中的占比相比，中国在全球基准股指中的权重仍明显偏低。其他大型指数提供商的扩容，预计将在明年为中国带来高达300亿美元的外国资金。
其次，新股将更加容易上市，可带来更多股票，吸引更多资金。今年，首次公开发行(IPO)注册制在上交所的纳斯达克式科创板(Star Market)运行良好。深交所的创业板(ChiNext)明年也将试点注册制。预计这种美国式的上市制度最终将被中国各资本市场采用。
中国引导本国科技公司到美国以外上市的努力，取得了比预期更快的效果。今年已有50多家新公司在科创板上市。中国科技公司在香港上市所融资金较去年增长近80%。其他改革措施，包括放宽每日涨跌幅限制、放松融资融券交易和卖空操作，预计也将陆续出台。
所有这些都表明，海外投资者将给中国股市带来更多流动性。市场改革对中国至关重要，因为在经济增长乏力之际，中国正竭尽全力获取资金。从长远看，降低对政府和国有企业的依赖将助力中小企业发展。这将有利于内地交易所追赶香港和新加坡。
但刺激力度减弱也可能意味着经济的进一步放缓。分析师预计，明年中国经济增速将低于6%。中国的制造业部门正在减速。受钢铁和汽车行业拖累，今年前三季度中国上市公司净利润仅增长7%，低于去年的11%。
在外资大规模涌入之前，障碍依然存在。对外国投资者而言，中国资本市场仍缺少足够的对冲工具。他们面临经营上的困难，包括节假日和结算方面的差异。美国国会议员仍对中国在各指数中的巨大权重给美国散户投资者和领养老金者带来的风险表示担忧。
目前为止，对错过超额收益的担忧战胜了上述担忧。中国仍可依靠消费支出进一步推动消费、科技和医药板块（中国今年表现最好的几个板块）的上涨。即使美中贸易谈判破裂——这是外资流入中国市场所面临的最大风险——对这些行业的打击也有限。
即使上证综指今年已上涨18%，其市净率仍在1.4，在全球同类指数中处于最低之列，较美国股市折价60%。只要收益维持在高位，中国的权重提升就应该是趋势。随着改革的效果开始显现，仍然有巨大的上涨机遇。
