本文为华泰证券研究所首席金融分析师、所长助理、董事总经理罗毅在第十届北京国际金融博览会雪球论坛演讲全文。
我要跟大家讲新的资本运作时代已经开始。我非常同意陈宇讲的，未来居民的资产分布会从房地产向股市转移。来到股市，到底买什么股票，大家真的不一定很了解。你会发现大盘涨了这么多，你买的股票不一定涨，而且你根本搞不清楚它为什么涨。
未来我们要关注投资银行的卖方研究服务。因为卖方分析师能利用专业给上市公司提供更多合作机会，也为投资者提供更深入的研究服务。
华泰证券在经纪业务市场份额和并购领域是排第一的，这样的基础更有利于我们将研究做的更加深入。
我要告诉大家买股票不再只是像以前一样看个图、买个票这么简单。我也会讲看图的方法，但更重要的是了解公司的长期成长潜力。
卖方研究员都在做什么？
卖方研究员主要做三件事情。一个是调研，一个是路演，一个是写报告。我们出差，每周去5、6家上市公司。我们了解的运营情况比一般的投资者深刻得多。路演主要是针对高端的机构投资者进行投资品种的推荐，写比较深度的研究报告。这次参加雪球的会，也是感谢雪球提供这个平台。我们发现雪球经常把研究报告挂上去。我觉得研究报告是非常好的学习机会，可以多看看。当然，选谁的研究报告来看，就是见仁见智。
如何看卖方研究报告？
报告分为宏观、策略、行业、公司。
公司报告
对于个人投资者来说，公司报告比较重要。公司报告重点提一下，什么公司报告最重要。大家看研究报告不太了解。第一个是首次覆盖的，尤其是首次给予强烈推荐评级，或者是首次推荐买入的，一定要看。这往往代表着这个分析师有很多非常看好的强烈的看法。首次代表的就是我的内心是真真正正的非常非常看好。很多投资者问你们这个分析师写的研究报告都是买入、强烈推荐。我说你要会分别，有些强烈推荐和买入是为了跟踪。
在公司报告里面，第二类非常重要的就是重申强烈推荐、重申买入的。这个研究报告也要看。一般重申说明真的是非常看好的。
一定要关注大券商、大投行的研究报告。在海外来说，真正卖方市场就那么四五家，像摩根斯坦利、高盛、JP摩根、美林。未来的卖方市场是走向集中的。美林、高盛出的研究报告，整个市场都在关注。很多股票价格当天就有大幅反映。这就是大型投资银行的影响力。未来中国的资本市场卖方研究也是集中的。选研究报告，第一个要选大投资银行的。
二是首次覆盖，为什么要覆盖这个公司呢？是因为我觉得这个公司有机会，所以才会重点覆盖，因此首次覆盖或者上调评级都是需要多看看的报告。
宏观在一般情况下，你不是专业投资者，看的意义就不是很大。因为未来大的方向，以我们判断，宏观上面的应该是新常态。就是你的经济增速就在7-7.5之间，快不到哪儿去，也慢不到哪儿去，宏观意义可能降低。我觉得可以更加关注国际的情况。
策略报告
策略报告，理论上来说，先看整体的研究框架，再看主题。今年年初，华泰推的军工主题就很好。
策略报告更加关注的是主题。这两年的市场非常认这个。国企改革是接下来最大的主题。中国的改革很有意思，2005年，我刚刚入行没多久，还是小分析师。我领导问我怎么看股市。我说看好，因为是股改。而当时个人投资者都说股改是利空，你可以回去查一下报道。当时，大家都不相信股改是利好，结果股改是大牛市的一个制度基础。而这一轮从制度来说是国企改革，例如前面炒的军工概念，也是国企改革的一部分。因为军工资产上市的特别少，未来大的趋势就是军工资产装到上市公司，也是国企改革的一部分。我觉得未来带给各位的财富机会，资本市场远比房地产大得多。
这里再说个大的主题：沪港通和资本账户逐步开放的大主题，很多人讲沪港通炒一波就结束了。在2005年的时候，人民币是从7月21号开始升值的，当天升值2%，很多人说汇率升值到头了，结果人民币从1美元兑换8.3人民币，到1美元兑换6.1，这一波才是海外大资金来中国的最大的背景。未来一大波的背景是人民币资本账户逐步开放。一定要记住这个大的时代背景。沪港通只是第一步，未来还会有深港通，你的人民币最终可以自由兑换。我跟海外大机构经常交流，他们对中国非常看好。
行业报告
行业报告，我就跟他们讲，投资者也要多看行业报告，对产业的理解可以慢慢深化，预判行业拐点。
对于行业研究报告，一定要看清楚行业的拐点。繁荣到衰退的拐点，从衰退到繁荣的拐点，这些拐点要抓住，你就能赚到这个行业最大的一笔钱。
我讲讲我亲自研究的保险。我判断是未来十年最牛的行业之一。这是我的本行，我研究保险十多年了。大家现在一见到保险都觉得不行，为什么呢？都说保险代理人好屌丝，保险卖不出去。我告诉你，要关注变化已经开始了。保险已经正在变成真正的土豪。拿深圳来说，深圳的很多地都是保险公司在抢的。保险在去年有一个很深的变化叫做大类资产监管的政策变化。保险公司如果做好员工持股，伴随投资监管的放松，长期投资收益率肯定是往上走的。
证券公司的服务体系
大家都不太了解投资银行的服务体系，我简单给大家介绍一下。投资者机构化是大势所趋，因为机构和证券公司、投资银行的战略合作，能利用的投资工具和专业知识，远比一般个人投资者要多得多。机构投资者相当于开着坦克、拿着大炮跟敌人斗争。个人投资者可能只能选择一些非常简单的产品，相当于小米加步枪。
我们的服务体系也是有划分的。像低端个人投资者，我们更加建议用券商的APP。因为成本很低，现在很多券商的佣金都到万三了，也很难提供高质量的服务。高端个人投资者可以利用营业部的投资顾问的资源，投资顾问也有很多专业经验。私募和公募来说，可能是卖方分析师重点服务的对象，我们可以带着他们去上市公司进行面对面的沟通，可以看生产线，和公司进行交流。一般这是给个人投资者提供不了的，上市公司也不愿意接待那么多的投资者。
很多人可能会问，这样讲的话，个人投资者的空间是不是比较小呢？我跟他们讲，个人投资者需要更加努力，民间有高手。我也曾经在雪球上看有些人给我的回复，我能发现在雪球上有些人对产业的理解确实是非常深刻的。陈宇总从招商地产出来，他给我回复的地产行业的看法，我相信肯定比一般的地产分析师更加靠谱，毕竟他的经验在这儿摆着。有些神秘人物也往往在网上。为什么那些神秘人物不愿意露脸，因为这些公司的内幕人士不愿意让人知道他是谁，他只是愿意发言。我特别愿意用雪球的原因就是这样，这些人匿名，又知道事，又想说，他就会在上面说。所以说这个交流平台和研究报告，大家可以看一下。
判断：M1提升预示着牛市的开始
讲回我们对未来的判断。M1定买卖是我们在2009年底写的非常重点的报告。这篇报告是2009年底写的，当时大盘在3200，我们说要跌到2300。当时被基金经理骂死了。现在最低跌到1847。实际上中国真正的牛市是从去年M1见底之后，已经开始走牛了。现在M1还有很大的提升空间。我个人判断，M1的长期增速会逐步的回到10%的水平。这是我们原来做的统计。
我这里解释一下什么叫M1。M1就是狭义货币。我们做的对比增速叫做M1的同比增速，可以在网上找。把这个指标记住，肯定不会有大的方向上的偏差。这样你不会出现别人都很疯狂的时候，你跟着疯狂，别人很悲观的时候你更悲观。往往会反着来，别人疯狂的时候你会谨慎，别人谨慎的时候，你按照指标会愿意买入。
看一下M1的增速，是不是这个样子。它其实是非常好的中国经济和货币情绪的反映。为什么呢？因为当货币的买入情绪非常高涨的时候，M1增速就快。大家都想花钱，想买股票。到M1增速低的时候，大家都感觉比较悲观。M1定买卖，反映了“人弃我取”的精神。
按照我们的增长预测，M1会逐渐向上走，走到10%，这是长期长慢牛的货币基础所在。
我就简单介绍到这里。谢谢大家！
现场提问
提问：作为个人投资者，如果想去上市公司调研，有什么需要特别注意的吗？
罗毅：这个问题问得很好。我们营业部的总经理经常打电话问我能不能带个人投资者过去。要看公司的规模，而且要看它的想法。一般情况下，个人投资者是很难去的，上市公司确实不太愿意接待普通的投资者。但这个公司往往有公司日的活动，也有参与的机会。
提问：有一个问题，罗先生是金融行业的资深分析师。您说说对现在所有的大蓝筹银行股的看法。
罗毅：银行股未来也是一个长慢牛走势。未来银行股的大机会就是资本账户逐步开放还有优先股的逐步接受。像沪港通、优先股一有消息，银行马上有一波相对不错的行情。为什么这两天的银行和金融行业走得不错，也是跟这个有关。我刚才已经说了，买银行股的机构，我太了解了，不是本土的私募、公募，大部分还是海外大资金。你手上掌握100亿的资金，你是没有时间跟几十亿市值的公司好好交流的，没有必要。这些大的资金，100多亿、200亿的，就是会给你配到一个龙头的组合里面。这个组合一定是以银行为主要的组合。为什么每一次沪港通都会带来银行股比较不错的涨幅，也是这个原因。
2005年7月21号人民币汇率改革是金融地产股票发飙真正的历史起点。未来的沪港通就跟这次汇率改革是一样的，资本账户逐步开放，银行整体的走势还是比较平稳向上的。但是银行的个股分化很大，大家都是银行，南京银行涨了多少，工商银行涨了多少。说到底，投资者一定要戒除一个观点，不能简单来说银行好，我觉得一定要密切留意研究报告，尤其是对个股深度挖掘。因为每个银行的资源，管理层，文化，机制都不一样。
再讲一个银行的催化剂，就是国企改革。未来银行应该会更多做员工持股改革。员工持股做完之后，也会对银行的股价有一个正面的催化。明年，我个人认为应该也是银行表现不错的一年。
